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スワップ

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9. 通貨スワップの評価(事例演習)

入力者 山下章太 更新日 20091231

ここでは、通貨スワップの種類に応じて、どのようなリスクの違いが存在するかを考えていきます。

通貨スワップの基本は、前述の通り、ベーシス・スワップです。
ベーシス・スワップは、異なる通貨間の金利交換ですので、元本×利息を異なる通貨で計算していきますが、契約内容は下記のようになっています。
受取想定元本  1百万米ドル
受取金利  米ドルLIBOR
支払想定元本  1億円
支払金利  日本円LIBOR
期間  5年間


通常の通貨スワップは、金利のみが対象となりますので、金利差はせいぜい1〜2%程度ですので、
想定元本が1億円だったとしても年間100万円〜200万円程度の損益しか発生しません。

また、為替レートの変動によっても損益は影響を受けますが、想定元本の為替レートによる変動が10%発生したとしても、
影響をうけるのは利息ですので、10%(元本変動)×1〜2%(金利差)=0.1%〜0.2%くらいしか影響を受けません。

将来発生する決済額と評価額の間には、何の関係も無いことは先ほど記載しましたが、仮に契約期間が5年間だったとしても、
評価損益の概算=年間損益額×5年
=100万円〜200万円×5年=500万円〜1000万円
となり、将来的に発生する評価額も想定元本と比較して5%〜10%程度とそれほど高くありません。
また、ベーシス・スワップは、各時点の決済額の合計額が評価額となりますが、実際に発生する決済額と評価損益はそれほど大きく乖離しないため、
リスク判断はそれほど難しくないと思います。

通貨スワップの評価方法は、前述の通りですが、別の事例で考えてみます。

【通貨スワップの契約サンプル】
受取想定元本  1百万米ドル
受取金利  米ドル6ヶ月LIBOR
支払想定元本  1億円
支払金利  日本円6ヶ月LIBOR
決済サイクル  6ヶ月
期間  3年間


また、当日の為替レート、日本円金利、米ドル金利とこれらから算定されるディスカウント・ファクター(DF)は、下記の通りです。

【評価日における日本円金利、米ドル金利】
年数  日本円金利  米ドル金利
0  0.13%  0.24%
0.5  0.65%  0.94%
1  0.84%  1.52%
1.5  0.61%  1.13%
2  0.63%  1.47%
2.5  0.66%  1.77%
3  0.70%  2.08%


【金利及び為替レートから算定されるDFとフォワード為替レート】
年数  日本円DF  米ドルDF  為替レート
0  1.000  1.000  95.00
0.5  0.997  0.995  94.86
1  0.992  0.985  94.36
1.5  0.991  0.983  94.26
2  0.988  0.971  93.42
2.5  0.984  0.957  92.40
3  0.979  0.939  91.13


このような前提で、通貨スワップの受取サイド(米ドルLIBORの受取)と支払サイド(日本円LIBORの支払)は、下図のように計算されました。

【通貨スワップの受取サイドと支払サイド】
通貨スワップの評価(事例演習)

通貨スワップの評価(事例演習)

ここから算定された受渡額の差額(計算上のネット決済額)は、下図のようになりました。

【通貨スワップの受渡額の差額(計算上のネット決済額)】
通貨スワップの評価(事例演習)

ここで、受取額と支払額を図示して表示すると、下図のようになりますが、この通貨スワップは、
受取額の方が大きくなっており、ネット決済額は全期間を通じてプラスになっていることが分かります。

通貨スワップの評価(事例演習)

実際の通貨スワップの評価額は、将来発生するキャッシュ・フロー(3年間の合計:3,737千円)の割引現在価値となりますので、
下図のように、3,680千円となりました。

【通貨スワップの決済額の現在価値】
通貨スワップの評価(事例演習)

このように、ベーシス・スワップは、あくまで金利の交換取引ですので、想定元本が1億円に対する評価額は3,680千円であることから、
想定元本の3.6%です。毎回の決済額は変動しますが、実際には、想定元本と比較しても、それほど大きなリスクが発生しないことが分かります。



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