印刷ページリスクフリー・レートとは
リスクフリー・レート ＝ 無リスク資産の利子率
リスクフリー・レートは、「リスクの無い資産から受け取ることができる金利」を意味していますが、
そのような資産はこの世には存在しません。
主に、リスクフリー・レートとして利用されているものは、以下の2つです。
国債は、年限や残存期間ごとに存在しているため、
すぐにイールドカーブを作成するにはあまり適していませんので、
金融商品の評価を行う際には、LIBORが利用されることが多くなります。
- 国債（JGB）
日本においては、国債は最も安全と考えられていますが、2007年11月現在のS&P格付けは「AA」です。
実際には「AAA」の格付けを取得している会社もありますので、 日本国よりも格付が高い会社も存在していますが、国債は、 ほぼ無リスク資産に近いと一般的に考えられていますので、 リスクフリー・レートとして利用されています。
- LIBOR ( London Inter-Bank Offered Rate ) / SWAP Rate
LIBORとは、「ロンドン銀行間貸出金利」で、複数のリファレンスバンクから提示された価格を 英国銀行協会（BBA）が集計し、公表しているものを指します。
通常、円建のLIBORを「ユーロ円LIBOR」といいますが、 これは「ユーロ市場で取引される円建のLIBOR」という意味です。
スワップ・レートは、LIBORなどの変動金利と固定金利を交換する際の交換レートをいいます。
国債の種類
国債には様々な種類がありますが、発行の目的等によって分類されます。
発行期間による分類
- 超長期国債：15年（変動利付国債）・20年（利付債）・30年（利付債）・40年（利付債）
- 長期国債：10年（利付債）・10年（個人向け国債）・10年（物価連動国債）
- 中期国債：2年（利付債）・3年（利付債）・3年（割引債）・4年（利付債）・5年（利付債）・5年（割引債）・5年（個人向け国債）・6年（利付債）
- 短期国債：6カ月（割引債）・1年（割引債）
- 政府短期証券：90日（割引債）
利払い等による分類
- 固定利付債：半年毎に一定の利子が支払われ、償還時に額面金額が支払われる国債。
- 変動利付債（FRN）：半年毎に支払われる利子の額が市場金利によって毎回見直される。償還時に額面金額が支払われる国債。
- 物価連動債（TIPS）：元本と利息が消費者物価指数に連動して増減する。
- 割引債：途中での利払いはないが、額面を下回る額で発行され、償還時に額面金額が支払われる。かつては３年や５年のものが発行された事があるが、2002年11月以降は短期のものしかされていない。
変動利付債としては、「15年変動利付国債」が有名で、物価連動債としては「10年物価連動国債」が有名です。 特に物価連動国債は、CPI（生鮮食品を除く総合消費者物価指数）を元に評価を行うため、 評価を行う際の難易度が極めて高い商品設計になっています。
国債でのイールドカーブの作成
国債は、前頁のようにかなりの種類がありますので、発行量にはかなり差があります。
最も発行量が多いのが、10年国債です。国債の特徴は、利回りが単利で表示されていますので、
複利利回りに変更してイールドカーブを利用することになります。
発行量が少ない国債を利用してイールドカーブを作成することはるべく避けた方が良く、 例えば以下のような方法で国債のイールドカーブを作成します。
【イールドカーブの作成の例】
- 10年国債が存在する期間は、10年国債の複利最終利回りを採用
- 10年国債が存在しない期間は、20年国債の複利最終利回りを採用
- 20年国債が存在しない期間は、30年国債の複利最終利回りを採用
Bloombergより作成
LIBORについて
LIBORとは、「ロンドンの銀行間貸出金利」で、複数のリファレンスバンクから提示された価格を 英国銀行協会（BBA）が集計し、公表しているものを指します。 LIBORは、ユーロ市場での取引金利であるため、日本で一般的に用いられいる計算期間（1年＝365日）とは 異なります。
外国の金利は、「ACT/360」と表示されることが多いのですが、 これは1年＝360日で計算していますので、 365日ベースに直すためには、以下のように調整が必要になります。
LIBOR（ACT/365） = LIBOR(ACT/360) × 365 ÷ 360
LIBORが最も有名な、リスクフリー・レートですが、他には以下のような変動金利が存在します。
TIBOR( Tokyo Interbank Offered Rate )：東京オフショア市場における、銀行間貸出金利
- 日本円TIBOR ： 365日ベース
- ユーロ円TIBOR ： 360日ベース
EURIBOR（ Euro Interbank Offered Rate ）：欧州銀行間貸出金利
EUROベースのLIBORと誤解されている方がいらっしゃいますが、LIBORとは開示主体が異なります。
スワップ・レートについて
スワップ・レートは、変動金利を固定金利に交換する場合に必要となる金利をいいます。
例えば、
2年スワップ・レート（固定金利）＝6ヶ月LIBOR（変動金利）を2年間固定金利で支払う場合に必要となる金利
となります。
ここでは、2007年11月15日のスワップ・レートを例にして、2年のスワップ・レートについて簡単に説明します。
2007年11月15日のスワップ・レートは、下表のようになります。
6ヶ月LIBORを2年間固定金利に変更する場合を例にとると、以下のような金利支払が交換されることになります。
変動金利（6ヶ月LIBOR）を2年間支払う場合
固定金利を2年間支払う場合
すわなち、スワップが意味するものは、LIBOR（変動金利）を一定期間支払うのと、 SWAP RATE（固定金利）を一定期間支払うことが等しいということをあらわしています。
LIBORをリスクフリー・レートとして用いた場合は、1年までの金利はLIBORを使用して、
その後の金利はスワップ・レートを利用してイールド・カーブを作成します。
下記は、2007年11月15日のLIBORとスワップ・レートですが、
前述のイールド・カーブは1年までのLIBORと1.5年以降のスワップ・レートを使用して作成しています。
イールド・カーブ
LIBOR
SWAP RATE
L-Tスプレッド
一般的にリスクフリー・レートとして用いられる、国債（Treasury）と
LIBORの金利差を「L-Tスプレッド」といいます。
通常は国債の方が金利が低くなります。
下図は、2007年11月16日における年限ごとの国債複利利回りとLIBOR利回りの推移および
その差（L-Tスプレッド）を示したものですが、L-Tスプレッドは、
金利性商品を評価する際にはよく登場する概念です。
